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造纸轻工行业周报:继续看好家居龙头及超跌的个股如岳阳林纸、美克家居、山鹰纸业等

点击:422    时间:2017-11-28
【导读】轻工:持续看好有渠道、品牌、品类扩张优势的家居龙头,如索菲亚、顾家家居;关注超跌品种如大亚圣象、美克家居;造纸:板块分化,推荐箱板纸板块(山鹰纸业),旺季叠加价格持续上涨,文化纸等待三四季度高增长+低估值机会;岳阳林纸收购凯胜园林后,借助央企平台,园林PPP 业务有望快速扩张。

  轻工:持续看好有渠道、品牌、品类扩张优势的家居龙头,如索菲亚、顾家家居;关注超跌品种如大亚圣象、美克家居;造纸:板块分化,推荐箱板纸板块(山鹰纸业),旺季叠加价格持续上涨,文化纸等待三四季度高增长+低估值机会;岳阳林纸收购凯胜园林后,借助央企平台,园林PPP 业务有望快速扩张。

  1) 家居:龙头强者恒强,生产、渠道、品类扩张保障长期增长,推荐:索菲亚(衣柜柔性化自动化程度领先,奠定相对成本竞争优势;产品线扩张,带动户均柜体数采购量上升;橱柜渠道扩张顺利,收入环比提升明显;新合作开展定制门窗业务。17Q2 开始,随着产品提价的逐步落地,以及橱柜的扭亏为盈,增速有望保持),顾家家居(国内软体家居龙头,主打产品沙发受益于行业集中度提升;循序渐进拓展品类扩张,打造优势产品矩阵,新品类快速增长;在2020年前后向精品宜家模式转型);从超跌反弹的角度,推荐:美克家居(预计书面订单20%+的增长,推出小户型适用产品,扩大目标消费客群;供应链加快反应速度,缩短供货周期,提升效率,股权激励增长目标和定增底价提供安全边际)、大亚圣象(实木地板占比持续提升强化盈利水平,未来有望持续投资增加三层实木设备,提升实木复合类地板的占比;17 年下半年宿迁刨花板项目将投产;消费品属性得到重视,持续实施激励统一团队利益,大家居战略持续推进可期)。
  2)造纸: 推荐旺季+持续涨价的箱板瓦楞板块,文化纸等待三四季度高增长+低估值行情。短期:
  纸种格局逐渐分化,箱板瓦楞提价持续,A/H 龙头有收敛空间,推荐山鹰纸业。纸种格局逐渐分化,箱板瓦楞纸前期跌幅大,目前伴随废纸价格持续企稳回升,5 月开始下游啤酒和饮料厂备货旺季。本周箱板瓦楞持续提价,如山鹰纸业银杉系列从年初4800 元/吨最低跌至4000 元,目前反弹至4450 元左右,且涨幅超过废纸。订单良好,库存合理,我们一直坚信Q1 业绩超预期表现在Q2 可以持续!受益箱板瓦楞板块近期盈利恢复,港股玖龙理文表现良好(15%-20%反弹),A 股箱板瓦楞纸企具有补涨空间, 首推龙头山鹰纸业。中期:机制纸进入淡季,等待三四季度高增长+低估值行情。双胶纸和白卡纸超一月均无涨幅,白卡本周部分纸种开始下调100 元/吨,白卡纸厂前期实施限产保价,但经销商草根调研压力较大,部分出现价格倒挂,5 月进入淡季后整体压力较大,我们预计后续出现部分回调概率大;另一方面,供给侧改革和环保趋严不可逆,推动行业景气度维持向上,造纸板块17 年有望迎来持续业绩验证的投资机会,三四季度文化纸旺季+业绩高增长持续+低估值优势值得重视!!重点推荐A 股箱板瓦楞龙头山鹰纸业(一季度利润4.33 亿超市场预期,马鞍山新产能+电厂扩建落地,17Q1 亦超预期;包装16 年起扭亏为盈;定增完成后三费持续改善;内生高增长和外延整合可期,17-18 年保守预计净利12.5 亿和15.5 亿,相较港股龙头具有补涨空间)、晨鸣纸业(浆纸产能第一,高毛利纸种占比高,纸种结构丰富盈利强;融资租赁290 亿规模盈利稳定,预计17-18 年归母净利26.50 亿和30.05亿)、太阳纸业(17Q1 实现净利4.4 亿略超预期,17 年邹城80 万吨包装纸产能贡献业绩增量,铜版纸和溶解浆盈利强劲;18 年20 万吨特种纸/老挝溶解浆/80 万吨箱板纸持续落地,预计17-18年净利分别为15.9 亿元和19.0 亿元)。
  3) 国企改革关注:岳阳林纸(定增完成,凯胜园林正式完成并表,并在湖南签署13.16 亿元的PPP 项目合作协议;未来园林PPP 业务将释放巨大的订单业绩弹性。实际控制人中国诚通集团,具备PPP 拿单及资金优势,长期国企改革预期);飞亚达(高端可选消费终端改善趋势明显,因较高的经营杠杆,盈利弹性大于收入弹性,长期中航系改革受益)。
  4) 包装印刷:看好裕同科技(技术领先的消费电子纸包装供应商,跟随下游北美大客户业绩有望超预期,横向拓展多领域客户,纵向一体化服务提升附加值,通过互联网模式积极拓展长尾市场)、东风股份(主业复苏+外延增厚+大消费推进)、劲嘉股份(定增过会,等待批文;17年烟标行业内生增长恢复,外延整合,社包领域积极外延开拓,大健康持续推进)、东港股份(技术服务类业务(彩票、电子发票、档案存储)放量,拟投资1.4 亿元建设数字档案存储中心;收购北京和广州子公司少数股权增厚业绩)。
  ②本周造纸板块跑赢市场。造纸板块整体上涨4.36%(重点公司上涨4.06%),跑赢市场(同期沪深300 上涨2.57%)。成品纸市场:箱板瓦楞纸仍处提涨氛围。铜版纸终端价格上涨。铜版纸市场交投迎一般。需求有所下滑。双胶纸市场价格行情清淡。本周各地区双胶纸市场基本稳定,行情变动不大,市场交投情况一般,行情略显清淡。根据目前行情,下月市场将更显清淡。灰底白板纸市场整体表现平稳。继前期富阳地区灰底白板纸厂宣布提价后,太仓玖龙灰底白板纸出货报价同样开始上调,其他地区纸厂出货价格仍以稳定为主。白卡纸市场小幅下跌。近期白卡纸市场整体表现仍不够理想。下游需求清淡,经销商出货缓慢,价格混乱。箱板瓦楞纸市场小幅提涨。近期箱板纸市场依旧处于价格提涨的氛围中。随着进口废纸以及国废黄板纸价格的上行,多家箱板纸生产企业纷纷宣布提价,并且实单价格稳步上升。瓦楞纸市场行情与箱板纸表现大体相同。国际针叶浆、阔叶浆价格上涨。国际浆市需求改善,行情平稳。国内针叶浆、阔叶浆价格下跌。需求相对偏淡,实际成交不旺。美废ONP、OCC 价格上涨,本周美废外盘市场行情继续上行,由于价格已接近年初高点,贸易商与纸厂买家均持以谨慎态度,暂未听闻实单。
  ③其它:原油价格下跌,衍生品价格稳中有跌;国际黄金、白银价格下跌。

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