造纸轻工行业周报：继续看好家居龙头及超跌的个股如岳阳林纸、美克家居、山鹰纸业等

　　轻工：持续看好有渠道、品牌、品类扩张优势的家居龙头，如索菲亚、顾家家居；关注超跌品种如大亚圣象、美克家居；造纸：板块分化，推荐箱板纸板块（山鹰纸业），旺季叠加价格持续上涨，文化纸等待三四季度高增长+低估值机会；岳阳林纸收购凯胜园林后，借助央企平台，园林PPP 业务有望快速扩张。

　　1） 家居：龙头强者恒强，生产、渠道、品类扩张保障长期增长，推荐：索菲亚（衣柜柔性化自动化程度领先，奠定相对成本竞争优势；产品线扩张，带动户均柜体数采购量上升；橱柜渠道扩张顺利，收入环比提升明显；新合作开展定制门窗业务。17Q2 开始，随着产品提价的逐步落地，以及橱柜的扭亏为盈，增速有望保持），顾家家居（国内软体家居龙头，主打产品沙发受益于行业集中度提升；循序渐进拓展品类扩张，打造优势产品矩阵，新品类快速增长；在2020年前后向精品宜家模式转型）；从超跌反弹的角度，推荐：美克家居（预计书面订单20%+的增长，推出小户型适用产品，扩大目标消费客群；供应链加快反应速度，缩短供货周期，提升效率，股权激励增长目标和定增底价提供安全边际）、大亚圣象（实木地板占比持续提升强化盈利水平，未来有望持续投资增加三层实木设备，提升实木复合类地板的占比；17 年下半年宿迁刨花板项目将投产；消费品属性得到重视，持续实施激励统一团队利益，大家居战略持续推进可期）。
　　2）造纸： 推荐旺季+持续涨价的箱板瓦楞板块，文化纸等待三四季度高增长+低估值行情。短期：
　　纸种格局逐渐分化，箱板瓦楞提价持续，A/H 龙头有收敛空间，推荐山鹰纸业。纸种格局逐渐分化，箱板瓦楞纸前期跌幅大，目前伴随废纸价格持续企稳回升，5 月开始下游啤酒和饮料厂备货旺季。本周箱板瓦楞持续提价，如山鹰纸业银杉系列从年初4800 元/吨最低跌至4000 元，目前反弹至4450 元左右，且涨幅超过废纸。订单良好，库存合理，我们一直坚信Q1 业绩超预期表现在Q2 可以持续！受益箱板瓦楞板块近期盈利恢复，港股玖龙理文表现良好（15%-20%反弹），A 股箱板瓦楞纸企具有补涨空间， 首推龙头山鹰纸业。中期：机制纸进入淡季，等待三四季度高增长+低估值行情。双胶纸和白卡纸超一月均无涨幅，白卡本周部分纸种开始下调100 元/吨，白卡纸厂前期实施限产保价，但经销商草根调研压力较大，部分出现价格倒挂，5 月进入淡季后整体压力较大，我们预计后续出现部分回调概率大；另一方面，供给侧改革和环保趋严不可逆，推动行业景气度维持向上，造纸板块17 年有望迎来持续业绩验证的投资机会，三四季度文化纸旺季+业绩高增长持续+低估值优势值得重视！！重点推荐A 股箱板瓦楞龙头山鹰纸业（一季度利润4.33 亿超市场预期，马鞍山新产能+电厂扩建落地，17Q1 亦超预期；包装16 年起扭亏为盈；定增完成后三费持续改善；内生高增长和外延整合可期，17-18 年保守预计净利12.5 亿和15.5 亿，相较港股龙头具有补涨空间）、晨鸣纸业（浆纸产能第一，高毛利纸种占比高，纸种结构丰富盈利强；融资租赁290 亿规模盈利稳定，预计17-18 年归母净利26.50 亿和30.05亿）、太阳纸业（17Q1 实现净利4.4 亿略超预期，17 年邹城80 万吨包装纸产能贡献业绩增量，铜版纸和溶解浆盈利强劲；18 年20 万吨特种纸/老挝溶解浆/80 万吨箱板纸持续落地，预计17-18年净利分别为15.9 亿元和19.0 亿元）。
　　3） 国企改革关注：岳阳林纸（定增完成，凯胜园林正式完成并表，并在湖南签署13.16 亿元的PPP 项目合作协议；未来园林PPP 业务将释放巨大的订单业绩弹性。实际控制人中国诚通集团，具备PPP 拿单及资金优势，长期国企改革预期）；飞亚达（高端可选消费终端改善趋势明显，因较高的经营杠杆，盈利弹性大于收入弹性，长期中航系改革受益）。
　　4） 包装印刷：看好裕同科技（技术领先的消费电子纸包装供应商，跟随下游北美大客户业绩有望超预期，横向拓展多领域客户，纵向一体化服务提升附加值，通过互联网模式积极拓展长尾市场）、东风股份（主业复苏+外延增厚+大消费推进）、劲嘉股份（定增过会，等待批文；17年烟标行业内生增长恢复，外延整合，社包领域积极外延开拓，大健康持续推进）、东港股份（技术服务类业务（彩票、电子发票、档案存储）放量，拟投资1.4 亿元建设数字档案存储中心；收购北京和广州子公司少数股权增厚业绩）。
　　②本周造纸板块跑赢市场。造纸板块整体上涨4.36%（重点公司上涨4.06%），跑赢市场（同期沪深300 上涨2.57%）。成品纸市场：箱板瓦楞纸仍处提涨氛围。铜版纸终端价格上涨。铜版纸市场交投迎一般。需求有所下滑。双胶纸市场价格行情清淡。本周各地区双胶纸市场基本稳定，行情变动不大，市场交投情况一般，行情略显清淡。根据目前行情，下月市场将更显清淡。灰底白板纸市场整体表现平稳。继前期富阳地区灰底白板纸厂宣布提价后，太仓玖龙灰底白板纸出货报价同样开始上调，其他地区纸厂出货价格仍以稳定为主。白卡纸市场小幅下跌。近期白卡纸市场整体表现仍不够理想。下游需求清淡，经销商出货缓慢，价格混乱。箱板瓦楞纸市场小幅提涨。近期箱板纸市场依旧处于价格提涨的氛围中。随着进口废纸以及国废黄板纸价格的上行，多家箱板纸生产企业纷纷宣布提价，并且实单价格稳步上升。瓦楞纸市场行情与箱板纸表现大体相同。国际针叶浆、阔叶浆价格上涨。国际浆市需求改善，行情平稳。国内针叶浆、阔叶浆价格下跌。需求相对偏淡，实际成交不旺。美废ONP、OCC 价格上涨，本周美废外盘市场行情继续上行，由于价格已接近年初高点，贸易商与纸厂买家均持以谨慎态度，暂未听闻实单。
　　③其它：原油价格下跌，衍生品价格稳中有跌；国际黄金、白银价格下跌。